A cash flow minden bizonnyal ismerős kifejezés lehet számodra, de azt is tudod, hogy pontosan miből áll, milyen fajtái vannak és miért is fontos ez egy cég életében? A cash flow kifejezés azért maradt meg magyarul is, mert nem igazán sikerült a lényegét valóban kifejező fordítást találni rá. A cash flow az a készpénz mennyiség, amely a vállalatba beáramlik, illetve kimegy. A pénzügyi beszámolók egyik fontos része cash flow. Egy pénzügyi beszámoló kulcspontja, hogy átlássuk a pénzáramlások összegét, időzítését, eredetét, forrását.
Cash flow kimutatás segítségével elemezhető, ami egy standard pénzügyi kimutatás: a vállalat forrásairól és készpénzfelhasználásáról számol be egy meghatározott időszakra vonatkozóan. Ez nem csak számunkra ad átfogó képet, hanem segítségével befektetők, pénzügyi elemzők is következtetéseket vonhatnak le cégünk pénzügyi helyzetéről. FONTOS: A cash flow kimutatás nem mutat meg mindent! Nem. Használaton kívüli eszközök?
Egy cég működése során rengeteg pénzt kell fektetni különböző eszközök vásárlásába, legyen szó akár irodai eszközökről, vagy akár munkagépekről. Készíts leltárt gépeidről, eszközeidről: a valamely oknál fogva használaton kívüli tételeket érdemes bérbe adni vagy eladni! A pörgő üzleti tevékenység közepette gyakran előfordul, hogy számláid ellenértékét vevőid csak az utolsó pillanatban, vagy esetleg késve fizetik ki. Számláid faktoráltatása az egyik legegyszerűbb és leginkább kézenfekvő megoldás vállalkozásod pozitív likviditásának biztosítására.
A cash flow tehát az egyik legfontosabb pénzügyi kimutatás egy cég életében, amelyre már egy most induló vállalkozásnak is szüksége van. Bízunk benne, hogy cikkünk segít elindítani téged a pénzügyi tudatosság útján. Egy tőzsdei társaság működéséről fontos információkat árul el a cash-flow vizsgálata, mivel ebből a kimutatásból derül ki a befektető számára, hogyan gazdálkodik a pénzzel a társaság. Részvényvásárlás előtt célszerű rápillantanunk a társaság cash-flow kimutatására, mivel gyorsan és egyszerűen kiszűrhető, ha probléma van egy társaság pénzügyeivel. Ez természetesen csak akkor igaz, ha tudjuk mit kell keresni.
A fentiekre tekintettel, cikkünkben megismerkedünk a cash-flow kimutatások értékelésének szempontjaival. Azt is megnézzük, hogyan férhetünk hozzá a tőzsdei társaságok cash-flow adataihoz, milyen adatbázisból nyerhetjük ki az adatokat. A fentieken túl pedig megbeszéljük, mire érdemes a cash-flow kimutatással kapcsolatban odafigyelni részvényvásárlás előtt, illetve bemutatok egy mutatót, mellyel a társaságok szabad cash-flow értéke összehasonlíthatóvá válik.
A cash-flow fogalma és a kimutatás fő elemei
A cash-flow angol kifejezés, pénzáramlást jelent, ami egy vállalkozáshoz beérkező és kimenő pénzek nyilvántartására szolgáló kimutatás. Egy társaság működése során számtalan forrásból érkezik bevétel, ezek időpontja eltérő. Ugyanez igaz a költség oldalra is, hiszen számtalan költség merül fel, melyek kifizetési időpontja szintén eltérő. A cash-flow tervezés a vállalati működés egy fontos pillére, azonban minket, részvénybefektetőket sokkal jobban érdekel a cash-flow kimutatás, azaz az elmúlt időszakban hogyan áramlott be a pénz a társasághoz, illetve milyen kifelé történő pénzáramlások voltak.
A működési cashflow alatt találjuk meg, hogy a cég mennyi pénzt képes termelni a vállalati tevékenysége során. Ez az ún. operating cashflow, tehát a céghez befolyt összes pénzt jelenti, de itt találjuk a működéssel kapcsolatos költségeket is. A legnagyobb tétel a működési cashflow alatt az árbevétel (net income néven találjuk), de az amortizáció, értékcsökkenés is itt követhető nyomon.
A befektetésekből származó cashflow azt mutatja meg, hogy a tőzsdei társaságnak mekkora bevétele, kiadása származott a különböző befektetésekből. Mivel egy átlagos nem pénzügyi társaság jellemzően termék és szolgáltatás értékesítéséből származó bevételekre tesz szert, ezért az operating cashflow mutatja majd a társasághoz beáramlott pénzeket. A befektetési cashflow alatt találjuk a felvásárlásokra, fejlesztésre, ingatlanra fordított összegeket, tehát a beruházásokat. A fejlesztésekre, új beruházásokra elköltött összegeket CAPEX azaz Capital Expenditure néven találjuk a cash flow kimutatásokban.
Tehát a befektetési cashflow azon része a CAPEX, melyet kifejezetten azzal a céllal költ el cég, hogy a termelési, szolgáltatási kapacitása, hatékonysága stb. jobb, nagyobb legyen. A CAPEX tehát mutatja a befektető számára, hogy menyit fejleszt a társaság. Értelemszerűen a meggondolt, később megtérülő fejlesztések a társaság, így a részvények felértékelődését is eredményezhetik. A társaság pénzügyi tevékenységeit követhetjük nyomon a financing activities cashflow vizsgálatával.
Szabad cash-flow és értékelési szempontok
Részvényvásárlás előtt fontos azt is tisztázni, hogy a vállalat mekkora szabad cash-flow-val rendelkezik. Ez az ún. free cashflow mutató, amely tulajdonképpen a működési cashflow és a CAPEX összege. Mind a három fenti cashflow típusra oda kell figyelni, nem elég csak a szabad cashflow-t megnéznünk. Például azért is lehet alacsony a szabad cashflow, mert a cég a befektetési cashflow összege nagy, például fejlesztések miatt.
A szabad cashflow-t úgy számítjuk ki, hogy a működési cashflow-ból kivonjuk a befektetési cashflow-t. Ez tehát az a pénz, amire nincs szüksége a vállalatnak, kiosztható osztalékként, vagy újabb fejlesztések, befektetések kezdeményehetők. Ahhoz, hogy a szabad cashflow összege más vállalatokkal összehasonlítható legyen a részvény árfolyamával is össze kell vetnünk. A P/FCF mutatót úgy tudjuk kiszámítani, hogy a társaság piaci kapitalizációját elosztjuk a szabad cashflow összegével. Ha a mutató alacsonyabb az egyik vállalat esetében a többihez képest, akkor az azt jelenti, hogy a részvényárfolyamhoz képest nagy a szabad cashflow, tehát a vizsgált vállalat alulértékelt lehet. A magas P/FCF mutató pedig a részvény árfolyamától elmaradó szabad cashflowra utalhat.
A finviz.com részvényszűrővel is szűrhetünk P/FCF alapján: a Fundamental fül alatt a Price/Free cashflow paramétert állítsuk "under 5"-re. Ma a largecap kategóriában 20 vállalatot találunk, például Deutsche Bank, Capital One Financial, MetLife. A cash-flow alapú értékelés segíthet abban is, hogy a befektetők ne csak a nyereség alakulását figyeljék, hanem a tényleges pénzáramlást is.
Cash-flow és nyereség: különbségek és kockázatok
A nyereség alakulásának vizsgálata néha megtévesztő lehet, mert a nyereség manipulálható különböző módszerekkel, például a “cookie jar” reserves technikával, melyekkel időnként növelhető a kimutatott nyereség. Chan, Konan, Louis K. C. Chan, Narsimhan Jegadeesh és Josef Lakonishok Earnigns Quality and Stock Returns című kutatása szerint a tartalékképzés és az időbeli elhatárolás növelő hatása gyenge jövőbeni hozamhoz vezethet. Ezért fontos a cash-flow vizsgálat a befektetési döntések során, mert a cash-flow valós pénzáramlás, míg a nyereség lehet számított érték, amely különböző módszerekkel manipulálható.
A P/E mutatók és az EPS szerepe is felértékelődik a részvények összehasonlításakor, de a cash-flow alapján történő értékelés adhat további, fontos szemléletet. A saját részvény vásárlása miatti kibocsátott részvények számának redukálása például növelheti az egy részvényre jutó nyereséget (EPS-t) anélkül, hogy a nyereség ténylegesen nőtt volna. Ezért a befektetői döntéshez fontos a cash-flow összetevőinek részletes vizsgálata is, nem csak a nyereség mutatóinak figyelése.
Gyakorlati megközelítés a cash-flow elemzéséhez
Először a bevételek becslésével kell kezdeni: azokat a tételeket vegyük előre, amelyekre már van szerződésünk. Összegezzük tehát a szerződéses bevételeket. havonta ismétlődő kiadások (pl. nem havonta felmerülő költségek) kiadásait és a beáramló bevételeket érdemes feljegyezni. Ha nem egyenletesen érkezik a bevétel, előfordulhat, hogy egyes hónapokban nem lesz elég pénzed a költségek kifizetésére. Ilyenkor jöhet létre alul- vagy túlkészlet.”
Szabad cash-flow és időbeli elhatárolások összefüggései külön figyelmet érdemelnek: ha nő aprofit és egyben magas az időbeli elhatárolás, előfordulhat, hogy a jövőben romlik a hozam. A kutatások szerint azok a vállalatok, amelyeknél gyakoriak a nyereség kimutatásának manipulációs technikái, gyengébb jövőbeni hozamokat produkálnak. Ennek megértéséhez fontos megismerni az EPS és a P/E összefüggéseit, de a cash-flow részletes vizsgálata ad mélyebb és megbízhatóbb képet.
Ha pénzügyi stabilitást szeretnél a cégedben, érdemes figyelembe venni a cash-flow meghatározó elemeit: működési cashflow, befektetési cashflow (CAPEX) és finanszírozási cashflow kölcsönhatását. A hosszú távú siker érdekében a szabad cash-flow folyamatosan magasabb megközelítése és stabilizálása a cél, miközben a CAPEX és a finanszírozás alakulását is folyamatosan figyeljük.
Gyakorlati útmutató: hogyan érjük el a cash-flow javítását?
1) Készíts tervet a cash-flow előrejelzésére és kövess egy lehető legpontosabb bevételi és kiadási ütemtervet. Ha pontosan előre látod a szerződéses bevételeket, könnyebben tervezhetsz.
2) Növeld a likviditást a vevők gyorsabb fizetésének ösztönzésével és a faktoring használatával, ha szükséges.
3) Oroszd meg a CAPEX-et és a beruházások hatékonyságát, hogy egyes fejlesztések hosszú távon növeljék a működési cashflow-t.
4) Vedd figyelembe a negatív cash-flow lehetőségeit a növekedési fázisban, és tervezd meg a finanszírozást ezekre az időszakokra.
5) Használd ki a cash-flow mutatókat a befektetési döntések meghozatalakor, mérd a szabad cash-flow és a P/FCF viszonyát, és ne csak a nyereségre figyelj.
Gyakorlati útmutató a forrásokhoz és hozzáféréshez
Erre vonatkozóan a magyar tőzsdei társaságok esetében negyedéves és éves jelentésekben találhatók a cash-flow adatok. Külföldi társaságok esetében is számos adatbázist használhatunk, például a gyorsjelentéseket közvetlenül lekérdezhetjük. A Morningstar például bemutatja, hogyan érhető el a cash-flow kimutatás az oldalon; ezek a példák jól szemléltetik a gyakorlatban is elérhető forrásokat.
Első lépésként látogassuk meg a morningstar.com oldalt, majd a kereső segítségével keressük meg a vizsgálandó társaságot. Válasszuk ki a Financials menüpontot, majd az All Financials Data hivatkozást. A pénzáramlás alakulását vizsgálva mérhetjük fel a cég pénzügyi egészségét, és meghatározhatjuk, mely vállalatok tűnnek szívügyünknek a befektetésekre.
Összegzés
A cash-flow olyan kulcsfontosságú mutató, amely megmutatja, mennyi pénz áramlik be és ki egy vállalkozásból. A működési cashflow, a CAPEX és a finanszírozási cashflow összhangjának figyelése segít megérteni a vállalat pénzügyi erőforrásait, és megalapozott döntéseket hozni beruházások, osztalék, vagy növekedés kapcsán. A befektetői szemléletben pedig a szabad cash-flow és a P/FCF mutatók adnak pártatlanabb képet arról, mennyire vonzó a vállalat a pénzáramlás szempontjából.
Cash Flow kimutatások - A számvitel speciális esetei sorozat
Ha szeretnéd mélyebben megérteni a témát, érdemes elolvasni a vonatkozó szakirodalmat, például a fentiekkel kapcsolatos kutatásokat és a részleteket Chan és társaik munkáiban. Egy egészséges vállalkozás pénzügyi működésének egyik legkritikusabb területe a cash-flow, amely a likviditás alapja és a fenntartható növekedés kulcsa.
| Cash-flow típus | Mit mutat | Miért fontos |
|---|---|---|
| Operating cashflow | A működésből származó készpénz beáramlása/kimenetele | Mutatja a napi működés pénzügyi egészségét |
| Investing cashflow (CAPEX) | Beruházásokra fordított pénz | Jövőbeli termelési kapacitás és hatékonyság befolyása |
| Financing cashflow | Források és finanszírozási tranzakciók | Megérti a cég tőke-struktúráját és likviditás-finanszírozási rugalmasságát |